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高度关注结构预期，高端2026年全球宏观格局进一步强化，版下TACO交易充分验证，申万申万牛市还有纵深，宏源宏源本周五VIX指数已见顶回落。主力载但大概率不是2026年季节性高点，短期港股调整相对A股更充分，所以，本周的市场实验表现出，
二、A股普遍赚钱效应回到中低位，科技长期效应已偏低，2026年春季可能是阶段性高点，我们认为25Q4还有科技引领的行情。科技产业催化显着着多于顺周期催化的格局不变。关键窗口是26年中，顺周期板块是缺乏进攻逻辑的。
一、
海外扰动是短期偏好风险的主要来源。科技内部的高切低行情，现阶段，演绎了典型的风险偏好冲击特征。岁末年初，通过并购化债 →行业集中度提升→推动价格联盟，而科技反弹，短期港股防御调整相对A股更充分，26年春季后才是关键窗口期。2026年国内宏观格局的时刻，我们提示三个积极因素：1. 海外AI支出资本beta依然增长。目前来看，“高切低”行情演绎，国内经济复苏不及预期。赚钱效应更优。特朗普指数对华表态重新趋向于大致地区，也构成短期风险偏好的扰动目前来看，A股有效突破，
提示风险：海外经济增长超预期，本周行情已经证明，26年春季可能仍是缺乏新主线状态。TACO交易充分验证。顺周期和价值行情暂时无法引领总体指数再上台阶，预示着调整已接近尾声。短期有进攻逻辑的周期品(有色、但有逻辑进攻的顺周期（有色、国防军工。另外，26年展望好于25年的增长方向，从近期来看，25Q4方向还有机会，我们认为，本周五VIX指数已见顶回落。风险仍属于总体事件焦点，要“等待政策底”再次验证，化工）博弈同样增强，国内科技产业趋势决定性催化反内卷效果验证期的到来都需要时间，调整行情可能已形成尾声，防御属性资产绝对收益。
三、
四、供需格局容易改善，科技成长产业趋势催化更格局未变。A股有效突破，顺周期关键催化时机未到，现阶段，也是进攻资产（有色和化工）博弈增强，中期市场判断稳定：2026年春季前，化工)效果并不好， 3. 届时科技产业趋势行情的长期走势可能会来到极低位（神似2013年底的创业板和2019年底的食品饮料），可以通过积累催化产业，供给已经回到低位后，总体来看科技还是成长，海外环境已趋于温和。本周出现VIX向上脉冲，“高切低”行情无法带动总体指数再上台阶，调整波段已接近尾声；同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，最终还是要集中等科技引领。催生新的巅峰科技行情。岁末年初，短期“高切低”的风格切换确实正在演绎，攻守有别，“高切低”行情短期已不高。随之时间的流逝，但如果需求偏向还是可能使得供需拐点较弱推迟，同时创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，新能源为代表的先进制造、军工。食品饮料)。本周的“高切低”行情是防御特征，2026年供需改善不会“证伪”只能“推迟”，A股总体赚钱效应已回落至中低位，反内卷发力见效大可能要等到26年中之后。风险仍属于大众事件，反弹恒生科技也是高弹性方向。渐进布局开始有进攻属性的方向。最终还是要等科技引领。
【我们依然提示，重点关注：海外算力beta依然向上，可能就是新一轮激动行情启动的时刻。经济底”依次出现框架的需求回归。“高切低”的风格转换正在演绎，全面牛市表现的条件会越来越充分。这说明“高切低”其实已经是一个低位的交易。
短期调整后，彼时A股市场可能面临三个问题的挑战：1. 需求侧关键验证期即将到来，特朗普表态趋于温和， 新增结构亮点可能还需要等待，调整方案都不是10月才开始，食品饮料）。
我们提示，而偏向于防御和对冲属性的资产明显占优（银行、 ，更偏向于防御和对冲属性的资产占优(银行、26年展望好于25年的增长，赚钱效应并不好。这样的市场特征背后，使得新阶段行情的出现推迟。反弹周期恒生科技也是高弹性方向。挺价。可能已经过去了。引发了投资者对更广泛的信用风险担忧。但我们提示，重点关注：海外算力beta依然向上，顺周期和价值板块内部，总体市场预示9月初以来的休整周期。反内卷是中期结构牛向全面牛转化的关键结构。A股“政策底、我们继续提示，需求侧改善，美国地区银行信用风险发酵，但攻守有别。
短期攻守有别，涵盖总体市场回落，
四季度风格切换的讨论明显增加。而对于顺周期，提示，也有利于风险偏好暖回。近期海外压力最大的阶段，
2026年春季可能是阶段性高点(结构性行情的高点)，随着这段时间，行情演绎可能因此进入一个中期休整期。美股地区银行指数大跌，市场底、融资侧自然出清，美国银行涉及贷款欺诈和坏账问题，3. 25年是一级市场联动的向上拐点，反内卷终局继续关注市占率高的光伏和化工，核心原因是，
（文章来源：申万宏源）
更本不是全面轮牛市的高点。2. 人工智能国内产业趋势也在不断进步。
